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研究员：王培丞 东证衍生品研究院宏观高级分析师
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稳地产政策需尽快出台
--2025年10月经济数据解读
★2025年10月经济数据解读：
1、10月份经济供需两端加速走弱。无论是供给侧的工业和服务业生产（同比增速分别较上月回落1.6%、1%），还是需求侧的消费和投资（同比增速分别较上月回落0.1%、5.1%），其同比下滑趋势均需重视。
2、供给侧方面，10月工业增加值同比回落至4.9%，主要受出口拖累和反内卷政策影响。制造业和采矿业同比增速收窄。而服务业方面，金融业走弱，或与信贷偏弱、股市缩量有关。
3、消费端方面，10月份社零增速仅录得2.9%，10月份旅游出行旺季带动餐饮收入修复，或一定程度上解释了核心CPI的扩张。而商品零售方面，由于房地产的加速调整，呈现出地产后周期消费大幅收缩的态势。
4、投资端，政策性金融工具效果仍待显现，10月制造业和基建投资增速仍在快速下滑。而房地产则深度回调，10月70大中城市一手房和二手房环比跌幅均创年内最大值。地产对政策杠杆的侵蚀正在显现，后续稳地产应放在尤为突出的位置。
近期全球风险资产高位震荡调整，但国内A股反而表现出较强韧性，虽有震荡但持续冲高，并且成交量维持在2万亿元左右并未缩量，结构上呈多点开花态势。股市对于基本面的交易严重不足，需要考虑的是，尽管当下经济压力较大，但股市是否在交易远期经济周期向上的预期？从经济数据看，由于房地产的快速调整，对供需两端造成的扰动逐渐加大，也进一步压制了政策乘数。因而我们认为后续股市的弹性仍需要视政策发力的节奏和方向而定。短期内可考虑空头套保策略逐渐开仓。单边策略仍建议各股指多头均衡配置以应对快速轮动的行情。
★风险提示：
中美贸易战反复或升级。
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